玖龙纸业:业绩持续超预期吨净利大幅提升产品

 

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  功绩赓续超预期,赢余水准重回高位:公司2021上半财年(6/30/20-12/31/20)收入同比增加7.1%至308.87亿元。毛利率由同期的17.1%擢升至20.9%(1H21:20.9%,2H20:18.3%,1H20:17.1%)。权柄人应占溢利同比大幅增加75.63%至40.02亿元,赓续超预期;吨净利(不含汇兑损益)456元,同比增加61.7%,重回高位,为史书第二高水准(1H21:456元,2H20:298元,1H20:282元);根基EPS0.85元,中期股息每股0.1元。吨净利大幅擢升,看好纸价高位运转:通过赓续的产能扩张,公司销量创下半年度新高的858万吨,同比增加0.5%。产物ASP约为3592元,同比增加6%,而本钱仅增加1.8%,因而毛利率同比擢升了3.8%。此中,卡纸和涂布灰底白板纸销量不同有7.5%和6.25%的增加,高强瓦楞芯纸和环保型文明用纸销量不同下滑9%和17%;除文明纸除外,其他纸品ASP均有较好上涨,卡纸、瓦楞纸、白板纸和文明纸ASP转移不同为6%,8%,16%和-10%。吨纸净利大幅擢升,卡纸、瓦楞纸、白板纸和文明纸吨净利不同为450元(同期:330元),320元(同期:160元),830元(同期:320元)和200元(同期:380元)。公司于旧年四序度实现了众轮涨价,春节事后,行情再次启动,公司捣毁了节前拟订的调价谋划,进一步上调了原纸的涨价幅度,卡纸、瓦楞纸、白板纸涨幅擢升至200-350元/吨不等,较节前的谋划擢升了100-150元/吨。正在原原料相对紧缺的后台之下,咱们以为本年原原料代价将稳中有升,撑持纸价高位运转,公司健旺的议价本事将有助于吨净利水准的持续擢升。加大产能扩张力度,产物众元化拓展,上调主意价至17港元,撑持买入评级:公司本年再次加大产能扩张力度,谋划于北海新修350万吨包装纸产能,并于2023年Q4之前统统投产。此中包罗120万吨食物级白卡纸和20万吨纸袋纸,标记着公司向新品类拓展。改日跟着限塑令的推行,食物级包装纸蕴藏宏大的墟市需求。全数扩产谋划实现之后,公司制浆(木浆及再生浆)、木纤维及制纸的总计划年产能将正在2023腊尾到达2949万吨,较现有产能擢升约60%。目前行业处于上行周期,跟着原原料抵触加剧,咱们以为公司具有远胜于行业的议价本事和本钱管控本事,正在改日将有更大上风,行业齐集度希望进一步擢升。估计21/22/23财年公司净利润约为66亿、73亿及83亿元黎民币。上调主意价至17港元,相当于2022财年9倍PE和1.3倍PB,撑持买入评级。