玖龙纸业:高端产品占比提升规模持续扩张可期

 

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  2021H1竣工销量858万吨(+0.5%),营收308.87亿元(+7.1%),归母净利润40.02亿元(+75.6%)。收入拉长缘由苛重系制品纸售价擢升。毛利率和净利率离别为20.9%(+3.8%)和12.8%(+4.9%),均靠近近十年峰值。利润率明显擢升苛重系制品纸与原资料废纸价差扩展所致。正在环球经济苏醒、行业景心胸向上的境况下,公司收入和利润率秤谌希望取得赓续改良。公司另日两年部署正在荆州、北海、沈阳、马来西亚等地新增570万吨包装纸产能,同时配套修立482万吨木浆和废纸浆。另日上述项方针接连修成希望大幅擢升公司产能范畴和家当链一体化水准,知足外废禁令下制纸纤维需求的同时加强公司邦内制纸龙头名望。因为新增制纸产能苛重原资料为木浆,其产物德料较好,吨纸售价和净利润较中低端纸种更高,公司团体赢余才具希望随新产能修成投产带来的产物构造优化而维持向上趋向。另日两年制浆制纸产能合计将增进约1100万吨,对应本钱开支约290亿元。公司融资渠道丰饶,信用评级较高,银行授信充实,可以以较低本钱得回项目修立所需资金。加之公司近年来净欠债秤谌赓续低浸,另日项目修立所需资金具有较好保护。估计2021-2023净利润77.93/99.34/121.29亿元,同比增速87.0/27.5/22.1%。2021年2月24日收盘价13.08港元对应2021-2023年PB=1.16/0.99/0.84x。看好行业景气上行期“量价齐升”带来的高功绩弹性和公司中持久产能扩张带来的功绩生长性,以及家当链一体化、产物构造优化对团体赢余才具的擢升效用,保持“买入”评级。

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